비에이치 리서치 보고서
1. 회사 개요
비에이치(090460)는 FPCB(Flexible Printed Circuit Board)를 제조하는 기업으로, 스마트폰, 태블릿, 디스플레이 등의 전자기기에 사용되는 고부가가치 제품을 생산하고 있습니다. 1999년 설립 이후, 기술 혁신과 품질 관리를 통해 글로벌 시장에서 높은 평가를 받고 있으며, 특히 Apple의 주요 협력업체로서 안정적인 매출 기반을 확보하고 있습니다. 주요 고객사로는 Apple, Samsung 등이 있으며, 최근에는 전기차, 자율주행차 등 신기술 분야에서도 활발한 연구개발을 진행하고 있습니다.
2. 사업 부문 및 제품
주요 제품 및 서비스:
- FPCB (Flexible Printed Circuit Board): 비에이치는 스마트폰, 태블릿, 디스플레이 등에 사용되는 고부가가치 FPCB를 제조합니다. 특히, Apple의 주요 협력업체로서 iPhone, iPad 등의 주요 부품을 공급하고 있으며, 이를 통해 안정적인 매출을 확보하고 있습니다. FPCB는 유연성과 경량화가 특징으로, 전자기기의 소형화와 경량화에 기여하고 있습니다.
- 전기차 및 자율주행차 부문: 비에이치는 전기차, 자율주행차 등의 신기술 분야에서도 활발한 연구개발을 진행하고 있습니다. 전기차 배터리 모듈, 자율주행차 센서 모듈 등의 제품을 개발하여 미래 성장 동력을 확보하고 있습니다. 이와 관련하여 주요 자동차 제조사와의 협력도 강화하고 있습니다.
3. 시장 및 경쟁 환경
비에이치는 FPCB 시장에서 경쟁력 있는 위치를 차지하고 있으며, 주요 경쟁사로는 삼성전기, LG이노텍 등이 있습니다. 비에이치는 기술 혁신과 품질 개선을 통해 경쟁사와의 차별화를 이루고 있으며, 특히 Apple과의 협력 관계를 강화하여 안정적인 매출 기반을 확보하고 있습니다. 또한, 전기차 및 자율주행차 시장의 성장에 따라 관련 부품의 수요가 증가하고 있으며, 이를 통해 장기적인 매출 증가가 기대됩니다.
FPCB 시장은 전자기기의 소형화, 경량화, 고기능화 추세에 따라 지속적으로 성장하고 있으며, 특히 스마트폰과 같은 모바일 기기의 성장과 함께 수요가 증가하고 있습니다. 또한, 전기차 및 자율주행차의 보급 확대에 따라 FPCB의 활용 범위도 넓어지고 있습니다.
4. 재무 분석
| 항목 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 1,592 | 1,719 | 1,833 | 1,931 |
| 영업이익 (십억원) | 85 | 127 | 140 | 153 |
| 순이익 (십억원) | 91 | 118 | 132 | 147 |
| EPS (원) | 2,631 | 3,415 | 3,840 | 4,253 |
| BPS (원) | 18,561 | 21,634 | 25,087 | 28,953 |
| PER (배) | 8.0 | 6.9 | 6.1 | 5.5 |
| PBR (배) | 1.1 | 1.1 | 0.9 | 0.8 |
| ROE (%) | 15.1 | 17.0 | 16.4 | 15.7 |
5. 투자 의견 및 목표주가
비에이치에 대한 투자의견은 '매수(BUY)'로 제시되었으며, 목표주가는 30,000원입니다. 이는 비에이치의 실적 개선과 글로벌 수출 증가에 따른 것입니다.
투자 포인트:
- 수익성 개선: 비에이치는 전사적인 원가 개선 활동과 컴포넌트 내재화를 통해 영업이익률을 꾸준히 개선해오고 있습니다. 2023년 영업이익률은 5.3%였으며, 2024년에는 7.4%, 2025년에는 7.6%, 2026년에는 7.9%로 증가할 것으로 예상됩니다. 이를 통해 비에이치의 수익성은 지속적으로 개선될 것입니다.
- Apple과의 협력 강화: 비에이치는 Apple의 주요 협력업체로서 iPhone, iPad 등의 주요 부품을 공급하고 있으며, 이를 통해 안정적인 매출을 확보하고 있습니다. Apple의 제품 출하량 증가에 따라 비에이치의 매출도 증가할 것으로 예상됩니다.
- 전기차 및 자율주행차 부문 성장: 비에이치는 전기차, 자율주행차 등의 신기술 분야에서도 활발한 연구개발을 진행하고 있습니다. 전기차 배터리 모듈, 자율주행차 센서 모듈 등의 제품을 개발하여 미래 성장 동력을 확보하고 있습니다. 이와 관련하여 주요 자동차 제조사와의 협력도 강화하고 있습니다.
- 글로벌 수출 확대: 비에이치는 영국, 호주, 폴란드 등과의 계약을 통해 수출을 확대하고 있으며, 추가적인 수출 모멘텀도 살아있는 상황입니다. 이를 통해 실적에 대한 시장 컨센서스는 상향 조정되는 중이며, 높은 평가를 받고 있습니다.
- 사업 재편: 비에이치는 계열사 내 사업 구조 재편 및 신규 사업장 확대 등을 통해 사업을 재편하고 있으며, 이를 통해 빠르고 정교한 의사 결정을 가능하게 하여 효율성을 극대화할 것입니다. 민수 사업 분리를 통해 방산 부문은 더욱 집중된 전략을 추진할 수 있을 것이며, 민수 사업 역시 독립적인 전략을 통해 성장할 수 있을 것입니다.
- 기술 혁신: 비에이치는 최신 기술 도입과 지속적인 연구개발을 통해 기술 경쟁력을 유지하고 있습니다. 특히, FPCB 및 전기차 부품 기술의 빠른 변화에 대응하기 위해 연구개발 인력을 확충하고, 글로벌 연구기관과의 협력을 강화하고 있습니다. 이를 통해 최신 기술을 빠르게 도입하고, 시장 변화에 유연하게 대응할 수 있을 것입니다.
6. 위험 요소
매출 변동성: 비에이치는 주요 고객사의 투자 계획과 글로벌 경제 상황에 따라 매출 변동성이 존재합니다. 특히, 주요 수출 시장의 경기 침체나 무역 장벽 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 비에이치는 이러한 리스크를 관리하기 위해 주요 고객사들과의 긴밀한 협력을 유지하며, 시장 변화에 민감하게 대응하고 있습니다. 또한, 대규모 프로젝트의 수주와 진행 상황에 따라 매출이 크게 변동할 수 있습니다.
기술 변화: FPCB 및 전기차 부품 기술은 빠르게 변화하고 있으며, 비에이치가 이러한 변화에 적절히 대응하지 못할 경우 경쟁력 저하의 위험이 있습니다. 최신 기술 도입과 지속적인 연구개발을 통해 기술 경쟁력을 유지하는 것이 중요합니다. 비에이치는 기술 변화에 대응하기 위해 연구개발 인력을 확충하고, 글로벌 연구기관과의 협력을 강화하고 있습니다. 이를 통해 최신 기술을 빠르게 도입하고, 시장 변화에 유연하게 대응할 수 있을 것입니다.
글로벌 경제 불확실성: 글로벌 경제의 불확실성은 비에이치의 매출과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 주요 수출 시장의 경기 침체나 무역 장벽 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 또한, 환율 변동과 같은 외부 요인도 비에이치의 실적에 영향을 줄 수 있습니다. 비에이치는 글로벌 경제 환경의 변화에 민감하게 대응하며, 리스크 관리 전략을 마련하는 것이 필요합니다. 이를 통해 글로벌 경제 불확실성에 대한 영향을 최소화하고, 안정적인 성장을 추구할 수 있을 것입니다.
7. 결론
비에이치는 글로벌 FPCB 시장에서 중요한 역할을 하고 있으며, 지속적인 기술 개발과 고객사 다변화를 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다. 2024년 매출액은 1,719억원, 영업이익은 127억원으로 예상되며, 2025년부터는 수익성 개선이 기대됩니다. 목표주가는 30,000원으로 설정되었으며, 이는 현재 주가 대비 17.5%의 상승 여력이 있습니다. 다만, 매출 변동성, 기술 변화, 글로벌 경제 불확실성 등의 리스크를 관리하면서 성장 전략을 추진해야 할 것입니다. 비에이치는 이러한 리스크를 관리하며, 지속 가능한 성장을 추구할 것입니다.