이수페타시스 리서치 보고서
1. 회사 개요
이수페타시스(007660/KS)는 고성능 멀티레이어 PCB(Printed Circuit Board) 제조업체로, 주로 통신 장비, 서버, AI, 데이터센터 등 다양한 산업 분야에 걸쳐 사업을 영위하고 있습니다. 회사는 2020년부터 미중분쟁으로 인한 수급 개선과 클라우드 AI 기업들의 수요 증가로 2024년부터 본격적인 성장세를 기대하고 있습니다. 이수페타시스는 북미, 유럽, 아시아 등 글로벌 시장에서 활동하고 있으며, 2024년 하반기부터 신공장 가동으로 생산 능력을 크게 확대할 계획입니다.
2. 사업 부문 및 제품
멀티레이어 PCB:
- 통신 장비용 PCB: 이수페타시스는 5G 네트워크 장비와 같은 고성능 통신 장비용 PCB를 생산하고 있습니다. 통신 장비 부문은 2024년 매출액 759.6억원으로 예상되며, 글로벌 통신 인프라 확장에 따라 수요가 지속적으로 증가할 것으로 보입니다. 800G 네트워크 장비 등 최신 통신 기술의 발전도 이 부문에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
- 서버 및 데이터센터용 PCB: 데이터센터와 서버 확충이 요구되며, AI 및 클라우드 컴퓨팅의 발전으로 이 부문은 2024년 매출액 414억원을 기록할 것으로 예상됩니다. 특히 AI 가속기 고객사의 수요 증가로 매출이 크게 증가할 것입니다. AI 및 디바이스 AI 관련 장비 투자가 본격화됨에 따라 이수페타시스의 매출은 지속적인 성장을 기대할 수 있습니다.
기타 제품:
- 무선 통신장비용 PCB: 무선 통신 장비용 PCB는 2024년 매출액 3.1억원으로 예상되며, 통신 인프라 확장에 따라 소폭 증가할 것으로 보입니다.
- 기타: 기타 제품군은 다양한 산업용 PCB를 포함하며, 2024년 매출액 10.3억원을 기록할 것으로 예상됩니다.
3. 시장 및 경쟁 환경
MLB(Multi-Layer Board) 산업은 미중분쟁으로 인한 수급 개선과 AI 기업들의 수요 증가로 쇼티지가 발생하고 있습니다. 이수페타시스는 이러한 시장 변화에 대응하기 위해 2024년 3분기부터 4공장을 가동할 예정이며, 이는 현재 본사 1, 2, 3공장 Capa를 합산한 규모의 50% 이상을 차지할 것입니다. 주요 경쟁사로는 Shennan, Shengyi, Kinwong, TTM Technologies 등이 있으며, 이수페타시스는 고품질과 기술력을 바탕으로 경쟁력을 유지하고 있습니다. 또한, AI 및 클라우드 컴퓨팅의 발전으로 인한 수요 증가가 이수페타시스의 성장에 중요한 역할을 하고 있습니다.
4. 재무 분석
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 470 | 643 | 675 | 880 | 1,042 | 1,108 |
| 영업이익 (십억원) | 47 | 117 | 62 | 120 | 204 | 232 |
| 순이익 (십억원) | -4 | 102 | 48 | 95 | 163 | 192 |
| EPS (원) | 500 | 1,586 | 755 | 1,497 | 2,580 | 3,042 |
| PER (배) | 14.6 | 3.5 | 39.0 | 32.7 | 19.0 | 16.1 |
| PBR (배) | 3.7 | 1.6 | 7.0 | 8.7 | 6.1 | 4.4 |
| ROE (%) | -3.8 | 58.9 | 19.5 | 30.5 | 37.7 | 31.9 |
5. 투자 의견 및 목표주가
이수페타시스에 대한 투자의견은 '매수(BUY)'로 제시되었으며, 목표주가는 70,000원입니다. 이는 이수페타시스의 실적 개선과 AI 및 데이터센터 시장에서의 성장 가능성에 따른 것입니다. 현재 주가는 48,950원으로, 목표주가 대비 상승 여력은 43.0%입니다.
투자 포인트:
- AI 및 데이터센터 수요 증가: AI 가속기와 데이터센터 확충에 따른 수요 증가로 이수페타시스의 매출이 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 북미 AI 가속기 고객사의 매출은 2024년 1,125억원으로 전망됩니다. AI 및 디바이스 AI 관련 장비 투자가 본격화됨에 따라 이수페타시스의 매출은 지속적인 성장을 기대할 수 있습니다.
- 통신 장비 수요 증가: 글로벌 통신 인프라 확장에 따라 통신 장비용 PCB의 수요도 지속적으로 증가하고 있습니다. 이수페타시스는 고품질의 통신 장비용 PCB를 생산하며, 시장 점유율을 확대해 나가고 있습니다. 특히 800G 네트워크 장비 등 최신 통신 기술의 발전도 이 부문에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
- 생산 능력 확대: 2024년 3분기부터 4공장이 가동되며, 이는 현재 본사 1, 2, 3공장 Capa를 합산한 규모의 50% 이상을 차지할 것입니다. 이를 통해 생산 능력이 크게 확대되며, 매출 증가에 기여할 것입니다.
- 단가 인상 가능성: AI 및 데이터센터 시장의 수요 증가로 인해 단가 인상이 예상되며, 이는 이수페타시스의 수익성 향상에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
6. 위험 요소
매출 변동성: 이수페타시스는 주요 고객사의 투자 계획과 글로벌 경제 상황에 따라 매출 변동성이 존재합니다. 특히, 주요 수출 시장의 경기 침체나 무역 장벽 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 이수페타시스는 이러한 리스크를 관리하기 위해 주요 고객사들과의 긴밀한 협력을 유지하며, 시장 변화에 민감하게 대응하고 있습니다.
기술 변화: PCB 및 통신 장비 기술은 빠르게 변화하고 있으며, 이수페타시스가 이러한 변화에 적절히 대응하지 못할 경우 경쟁력 저하의 위험이 있습니다. 최신 기술 도입과 지속적인 연구개발을 통해 기술 경쟁력을 유지하는 것이 중요합니다. 이수페타시스는 기술 변화에 대응하기 위해 연구개발 인력을 확충하고, 글로벌 연구기관과의 협력을 강화하고 있습니다.
글로벌 경제 불확실성: 글로벌 경제의 불확실성은 이수페타시스의 매출과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 주요 수출 시장의 경기 침체나 무역 장벽 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 또한, 환율 변동과 같은 외부 요인도 이수페타시스의 실적에 영향을 줄 수 있습니다. 이수페타시스는 글로벌 경제 환경의 변화에 민감하게 대응하며, 리스크 관리 전략을 마련하는 것이 필요합니다.
7. 결론
이수페타시스는 고성능 멀티레이어 PCB 제조업체로, AI 및 데이터센터 시장의 성장과 통신 인프라 확장에 따른 수요 증가로 높은 성장이 기대됩니다. 2024년 매출액은 880억원, 영업이익은 120억원으로 예상되며, 2025년부터는 수익성 개선이 기대됩니다. 목표주가는 70,000원으로, 현재 주가 대비 상승 여력이 충분하다고 판단됩니다. 다만, 매출 변동성, 기술 변화, 글로벌 경제 불확실성 등의 리스크를 관리하면서 성장 전략을 추진해야 할 것입니다. 이수페타시스는 이러한 리스크를 관리하며, 지속 가능한 성장을 추구할 것입니다.