서진시스템 리서치 보고서
1. 회사 개요
서진시스템(178320)은 알루미늄 다이캐스팅 기반의 제조업체로, 주로 ESS(에너지 저장 시스템) 부문에서 매출의 60%를 차지하고 있습니다. 회사는 ESS, 전기자동차 및 배터리 부품, 반도체 장비 등 다양한 사업 부문에서 활동하고 있습니다. 2024년 예상 매출액은 1,298억원으로, ESS 부문의 높은 성장세가 기대됩니다.
2. 사업 부문 및 제품
ESS 사업:
- 서진시스템은 알루미늄 다이캐스팅을 통해 ESS용 케이스 제조 및 PCB 조립을 수행하고 있습니다. ESS 부문은 2024년 매출액 7,114억원(+YoY 159%)을 기록할 것으로 예상되며, 이는 재생에너지의 확대로 인한 전력 저장 필요성이 커지면서 더욱 성장할 것으로 기대됩니다.
전기자동차 및 배터리 부품:
- 전기자동차와 배터리 부품 제조는 서진시스템의 또 다른 주요 사업입니다. 2024년 매출액은 1,991억원(+YoY 90%)으로 예상되며, 전기차 시장의 성장과 함께 지속적인 성장이 기대됩니다.
반도체 장비:
- 서진시스템은 반도체 웨이퍼 이송 장비와 기타 반도체 관련 장비를 제조하고 있습니다. 이 부문은 2024년 매출액 1,544억원을 기록할 것으로 예상됩니다.
3. 시장 및 경쟁 환경
ESS 시장은 재생에너지의 확대와 함께 급속히 성장하고 있습니다. 특히, 미국 캘리포니아와 텍사스 등에서 태양광 발전과 ESS 설치가 활발히 진행되고 있습니다. 서진시스템은 이러한 시장에서 경쟁력을 유지하기 위해 대규모 투자를 진행하고 있으며, 글로벌 BESS 업체인 플루언스 에너지와 협력하고 있습니다. 전기차 시장에서도 원가 절감을 위한 초대형 다이캐스팅 공법을 도입하며 경쟁력을 강화하고 있습니다.
4. 재무 분석
| 항목 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 736 | 779 | 1,298 | 1,603 | 2,067 |
| 영업이익 (십억원) | 60 | 49 | 172 | 213 | 291 |
| 순이익 (십억원) | 2 | -23 | 115 | 147 | 208 |
| EPS (원) | 43 | -608 | 2,336 | 2,656 | 3,762 |
| PER (배) | 408.2 | NA | 13.2 | 11.6 | 8.2 |
| PBR (배) | 1.2 | 1.4 | 2.6 | 2.3 | 1.8 |
| ROE (%) | 0.4 | -4.3 | 20.6 | 21.3 | 24.1 |
5. 투자 의견 및 목표주가
서진시스템에 대한 투자의견은 '매수(BUY)'로 제시되었으며, 목표주가는 45,000원입니다. 이는 서진시스템의 실적 개선과 ESS 시장에서의 성장 가능성에 따른 것입니다. 현재 주가는 32,400원으로, 목표주가 대비 상승 여력이 39%입니다.
투자 포인트:
- ESS 시장 성장: 재생에너지의 확대로 ESS의 경제성이 점차 확보되고 있습니다. 서진시스템은 ESS 부문에서 높은 매출 성장을 기대하고 있으며, 이는 회사의 실적 개선에 크게 기여할 것입니다.
- 전기자동차 및 배터리 부품 성장: 전기차 시장의 성장에 따라 전기자동차 및 배터리 부품 부문의 매출도 증가할 것으로 예상됩니다. 서진시스템은 초대형 다이캐스팅 공법을 도입하여 원가 절감을 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다.
- 반도체 장비 사업 확장: 서진시스템은 반도체 장비 부문에서도 성장을 기대하고 있으며, 이는 회사의 매출 다변화에 기여할 것입니다. 반도체 장비 부문의 매출은 2024년 1,544억원으로 예상됩니다.
6. 위험 요소
매출 변동성: 서진시스템은 주요 고객사의 투자 계획과 글로벌 경제 상황에 따라 매출 변동성이 존재합니다. 특히, 주요 수출 시장의 경기 침체나 무역 장벽 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 서진시스템은 이러한 리스크를 관리하기 위해 주요 고객사들과의 긴밀한 협력을 유지하며, 시장 변화에 민감하게 대응하고 있습니다.
기술 변화: 철강 및 2차전지 소재 기술은 빠르게 변화하고 있으며, 서진시스템이 이러한 변화에 적절히 대응하지 못할 경우 경쟁력 저하의 위험이 있습니다. 최신 기술 도입과 지속적인 연구개발을 통해 기술 경쟁력을 유지하는 것이 중요합니다. 서진시스템은 기술 변화에 대응하기 위해 연구개발 인력을 확충하고, 글로벌 연구기관과의 협력을 강화하고 있습니다.
글로벌 경제 불확실성: 글로벌 경제의 불확실성은 서진시스템의 매출과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히, 주요 수출 시장의 경기 침체나 무역 장벽 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. 또한, 환율 변동과 같은 외부 요인도 서진시스템의 실적에 영향을 줄 수 있습니다. 서진시스템은 글로벌 경제 환경의 변화에 민감하게 대응하며, 리스크 관리 전략을 마련하는 것이 필요합니다.
7. 결론
서진시스템은 ESS, 전기자동차 및 배터리 부품, 반도체 장비 등 다양한 사업 부문에서 경쟁력을 갖추고 있으며, 재생에너지의 확대로 ESS 시장에서의 높은 성장이 기대됩니다. 2024년 매출액은 1,298억원, 영업이익은 172억원으로 예상되며, 2025년부터는 수익성 개선이 기대됩니다. 목표주가는 45,000원으로, 현재 주가 대비 상승 여력이 충분하다고 판단됩니다. 다만, 매출 변동성, 기술 변화, 글로벌 경제 불확실성 등의 리스크를 관리하면서 성장 전략을 추진해야 할 것입니다. 서진시스템은 이러한 리스크를 관리하며, 지속 가능한 성장을 추구할 것입니다.