상아프론테크 기업 분석 보고서
1. 회사 개요
상아프론테크(089980.KQ)는 국내 최초로 미국 수소 생산 시장에 진입한 기업으로, 멤브레인 공급 계약을 체결한 바 있습니다. 이 회사는 슈퍼캡 및 연료전지 부품을 제조/판매하는 것을 주력으로 하고 있으며, 다양한 사업 부문에서 안정적인 성장을 목표로 하고 있습니다.
상아프론테크는 반도체용 패키징용 필름, 웨이퍼 이송장비, 배터리 캡아세이 등의 다양한 사업을 통해 안정적인 성장을 이루고 있으며, 멤브레인 사업의 손익분기점을 돌파할 경우 이익률 개선이 예상됩니다.
2. 재무 정보
상아프론테크의 최근 5년간의 재무 성과는 다음과 같습니다:
| 년도 | 매출액 (십억원) | 영업이익 (십억원) | 순이익 (십억원) | EPS (원) | PER (배) | ROE (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023A | 183.6 | 9.0 | 6.5 | 409 | 62.6 | 3.4 |
| 2024F | 199.9 | 11.2 | 9.5 | 594 | 43.1 | 4.8 |
| 2025F | 236.5 | 16.3 | 17.4 | 1,090 | 23.5 | 8.4 |
| 2026F | 317.4 | 25.9 | 32.6 | 2,039 | 12.6 | 14.2 |
| 2027F | 418.2 | 44.8 | 50.0 | 3,000 | 8.9 | 19.5 |
재무 데이터 그래프
아래는 재무 데이터 그래프입니다.
연간 매출 및 영업이익률
분기 매출 및 영업이익률
연간 신규 수주액
분기별 수주잔고
3. 시장 분석
상아프론테크는 미국 그린수소 생산 수전해 업체와 멤브레인 공급 계약을 체결하여, 국내 기업으로는 최초로 미국 수소 생산 시장에 진입했습니다. 이 수전해 업체는 3GW 이상의 수주잔고를 확보하고 있으며, 공장이 완공되면 내년부터 멤브레인 공급 물량이 증가할 것으로 예상됩니다.
또한, 상아프론테크는 유럽의 수소 연료전지 업체와도 수소상용차용 멤브레인 공급 계약을 체결했습니다. 현재 두 개의 멤브레인 라인을 보유하고 있으며, 해외 업체들에 대한 수요가 내년부터 의미 있게 증가할 것으로 보입니다.
멤브레인 이외에 반도체용 패키징용 필름, 웨이퍼 이송장비, 배터리 캡아세이 등 다양한 사업을 통해 안정적인 성장이 예상됩니다. 특히, 삼성 SDI와 GM의 미국 합작법인에 배터리 캡아세이를 공급하면서 2026년부터 매출이 본격화될 전망입니다.
4. 경쟁사 비교
상아프론테크의 주요 경쟁사는 다음과 같습니다:
SK이노베이션:
- 규모: 국내 대형 에너지 및 화학 기업으로, 상아프론테크보다 큰 규모를 자랑합니다.
- 주요 제품: 배터리, 석유화학 제품, 전기차 충전소
- 연구개발: 첨단 배터리 기술과 대규모 생산 능력을 보유하고 있습니다.
포스코케미칼:
- 규모: 글로벌 화학 및 소재 제조업체로, 상아프론테크보다 큰 규모를 자랑합니다.
- 주요 제품: 2차 전지 소재, 화학 제품, 첨단 소재
- 연구개발: 혁신적인 기술 개발과 대규모 생산 능력을 보유하고 있습니다.
5. 성장 전망
상아프론테크는 멤브레인과 배터리 부품 사업을 통해 중장기 실적 성장이 예상됩니다. 특히, 삼성 SDI와 GM의 미국 합작법인에 배터리 캡아세이를 공급하면서 2026년부터 본격적인 매출 증가가 기대됩니다.
2024년 매출액은 199.9억원, 영업이익은 11.2억원으로 예상되며, 2027년에는 각각 418.2억원, 44.8억원으로 크게 성장할 전망입니다. 멤브레인 사업의 손익분기점 돌파와 배터리 사업의 성장이 주요 동력이 될 것입니다.
6. 리스크 분석
상아프론테크는 다음과 같은 리스크에 직면하고 있습니다:
- 과잉재고 리스크: 멤브레인 및 배터리 부품의 수요 예측 실패로 인한 재고 관리 문제
- 경쟁 심화 리스크: 글로벌 경쟁사의 기술 개발 및 시장 진입으로 인한 경쟁 심화
- 정책 변화 리스크: 주요 국가의 에너지 정책 변화에 따른 수요 변동
이러한 리스크를 관리하기 위해 상아프론테크는 효율적인 재고 관리 시스템을 도입하고, 경쟁력 있는 제품 포트폴리오를 구축하고 있습니다. 또한, 지속적인 연구개발 투자와 글로벌 파트너십을 통해 경쟁 우위를 확보하고 있습니다.
7. 주요 제품
상아프론테크의 주요 제품은 다음과 같습니다:
- 멤브레인: 수소 생산 및 연료전지용 멤브레인으로, 미국과 유럽의 주요 업체에 공급하고 있습니다.
- 배터리 캡아세이: 삼성 SDI와 GM의 미국 합작법인에 공급하는 배터리 부품으로, 2026년부터 본격적인 매출이 예상됩니다.
- 반도체용 패키징용 필름: 반도체 제조 공정에서 사용되는 필름으로, 안정적인 매출을 기록하고 있습니다.
8. 연혁
상아프론테크는 2024년 상반기에 멤브레인 및 배터리 부품 사업의 확장을 기대하고 있으며, 본업에 집중하는 전략을 유지하고 있습니다.
9. 목표주가 및 투자 지표
상아프론테크의 목표주가는 다음과 같습니다:
- 2024-06-02: Buy, 목표주가 50,000원 (상향)
2024년 목표주가는 50,000원으로 설정되었으며, 이는 현재 주가 대비 상승 여력을 보이고 있습니다.
주요 투자 지표
| 항목 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS(원) | 409 | 594 | 1,090 | 2,039 | 3,000 |
| BPS(원) | 12,072 | 12,191 | 12,585 | 13,474 | 15,313 |
| PER(배) | 62.6 | 43.1 | 23.5 | 12.6 | 8.9 |
| PBR(배) | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
| ROE(%) | 3.4 | 4.8 | 8.4 | 14.2 | 19.5 |
| EV/EBITDA(배) | 18.9 | 15.4 | 11.3 | 7.9 | 5.5 |
주요 재무제표
| 구분 | 2023A | 2024F | 2025F | 2026F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 183.6 | 199.9 | 236.5 | 317.4 | 418.2 | |
| 영업이익 (십억원) | 9.0 | 11.2 | 16.3 | 25.9 | 44.8 | |
| 세전순이익 (십억원) | 8.1 | 11.8 | 21.7 | 41.8 | 60.0 | |
| 당기순이익 (십억원) | 6.5 | 9.5 | 17.4 | 32.6 | 50.0 | |
| 자산총계 (십억원) | 349.0 | 379.4 | 415.6 | 441.8 | 480.0 | |
| 부채총계 (십억원) | 155.9 | 184.5 | 200.2 | 195.4 | 210.0 | |
| 자본총계 (십억원) | 193.0 | 194.9 | 215.4 | 244.8 | 270.0 |
10. 종합 평가
상아프론테크는 미국 및 유럽 시장에서의 멤브레인 공급 계약을 통해 글로벌 수소 산업 내 입지를 강화하고 있습니다. 멤브레인 사업과 함께 반도체 및 배터리 부품 사업에서의 성장이 기대되며, 특히 삼성 SDI와 GM의 합작법인에 대한 배터리 캡아세이 공급이 주요 성장 동력으로 작용할 것입니다.
재무 상태는 안정적이며, 매출액과 영업이익이 꾸준히 증가하고 있습니다. 과잉재고 리스크와 경쟁 심화, 정책 변화 등 잠재적인 리스크가 존재하지만, 이를 효과적으로 관리하기 위한 전략을 마련하고 있습니다. 목표주가는 2024년 50,000원으로 설정되었으며, 이는 현재 주가 대비 상승 여력을 보이고 있습니다.
