HD현대중공업 리서치 보고서
1. 회사 개요
HD현대중공업은 세계적인 조선업체로, 상선과 해양 플랜트, 특수선 등 다양한 분야에서 글로벌 시장을 선도하고 있습니다. 특히 방산 부문에서의 성장이 주목받고 있으며, 국내외 함정 건조 및 MRO(Maintenance, Repair, Overhaul) 사업에서 활발한 활동을 전개하고 있습니다.
2. 사업 부문 및 제품
방산 부문: 국내 함정 건조를 비롯해 뉴질랜드, 방글라데시, 베네수엘라, 필리핀 등 여러 국가에 군함을 수출해왔습니다. 최근에는 필리핀, 페루, 호주 등 다양한 지역에서의 수주 활동을 이어가고 있으며, 미국의 함정 MRO 시장에도 진출을 모색하고 있습니다.
3. 시장 및 경쟁 환경
HD현대중공업은 조선업계에서의 오랜 경험과 기술력을 바탕으로 글로벌 시장에서의 경쟁력을 유지하고 있습니다. 특히 방산 부문에서는 글로벌 군비 증강과 해군 현대화 추세에 맞춰 성장하고 있으며, 미국과의 협력 확대를 통해 시장 점유율을 높여가고 있습니다.
4. 재무 분석
| 항목 | 2022 | 2023 | 2024F | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (십억원) | 9,045.5 | 11,963.9 | 13,287.6 | 15,912.9 | 17,479.3 |
| 영업이익 (십억원) | -289.2 | 178.6 | 346.3 | 809.2 | 1,284.4 |
| 순이익 (십억원) | -352.1 | 24.7 | 289.5 | 654.4 | 1,017.9 |
| EPS (원) | -3,966 | 278 | 3,261 | 7,371 | 11,467 |
5. 투자 의견 및 목표주가
투자의견은 '매수'로 유지되었으며, 목표주가는 173,000원입니다. 이는 2024년 예상 BPS 61,921원에 업사이클 평균 PBR 2.8배를 적용하여 산출된 것입니다.
6. 위험 요소
방산 부문 수익성: 방산 부문의 수익성은 국내와 해외 수출 마진의 차이가 있습니다. 국내 함정은 경쟁입찰로 인해 마진율이 높지 않지만, 해외 함정은 확정가 방식으로 마진을 낼 수 있는 구조입니다.
글로벌 군비 증가: 글로벌 군비 증가와 해군 현대화에 따른 수주 증가가 예상되지만, 경쟁사의 존재와 미국 MRO 시장의 진입 장벽 등 여러 변수들이 존재합니다.
7. 결론
HD현대중공업은 방산 부문의 성장과 함께 안정된 상선 부문을 바탕으로 실적 개선이 기대됩니다. 2024년과 2025년 매출 및 영업이익의 견조한 성장이 예상되며, 목표주가는 173,000원으로 현재 주가 대비 상승 여력이 충분합니다. 다만, 방산 부문 수익성과 글로벌 군비 증가 등의 리스크는 존재합니다.