풀무원 주가 보고서
목차
1. 회사 개요
풀무원(017810)은 지주, 국내식품제조유통, 식품서비스유통, 해외식품제조유통, 건강케어제조유통 등의 사업부문을 보유하고 있습니다. 지주 부문을 제외한 사업부문의 1Q24 매출 비중은 국내식품제조 50.1%, 식품서비스 26.6%, 해외 20.1%, 건강케어 3.2%입니다. 국내식품제조는 풀무원식품-B2C(두부, 콩/숙주나물, 계란, 김 등) 제품 판매와, 푸드머스-B2B(어린이집, 학교, 시니어 케어 센터, 군납) 등 채널 식자재 유통 사업을 영위합니다. 식품서비스는 휴게소, 대기업 급식, 컨세션(상업시설 임대운영) 사업으로 구성됩니다. 해외법인은 미국, 일본, 중국 등이 있으며, 현지 공장은 미국 4곳, 일본 5곳, 중국 2곳이 있습니다.
2. 재무 정보
| 년도 | 매출액 (십억 원) | 영업 이익 (십억 원) | 순이익 (십억 원) | EPS (원) | PER (배) | PBR (배) | EV/EBITDA (배) | ROE (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 25,189 | 385 | 134 | 314 | 57.5 | 1.6 | 9.1 | 2.9 |
| 2022 | 28,383 | 263 | -186 | -488 | N/A | 1.4 | 9.2 | -4.2 |
| 2023 | 29,935 | 620 | 195 | 512 | 20.7 | 1.2 | 7.4 | 5.3 |
| 2024F | 31,492 | 825 | 435 | 1,142 | 12.5 | 1.4 | 7.3 | 12.5 |
3. 2024년 실적 전망
2024년 풀무원의 예상 매출액은 3조 1,492억 원, 영업이익은 825억 원입니다. 이는 전년 대비 매출액 5.2% 증가, 영업이익 33.2% 증가를 의미합니다. 주요 성장 동력은 해외 법인의 흑자 전환과 국내 사업의 성장세입니다.
4. 2분기 실적 전망
2024년 2분기 예상 실적은 매출액 7,900억 원, 영업이익 200억 원으로 전망됩니다. 이는 전년 동기 대비 매출액 6% 증가, 영업이익 25% 증가를 의미합니다. 주요 요인은 해외 법인의 실적 개선과 국내 식품 제조 부문의 매출 증가입니다.
5. 하반기 실적 전망
하반기에는 해외 법인의 실적 턴어라운드가 기대됩니다. 미국, 일본, 중국의 해외 법인은 지속적으로 현지 생산 체제를 구축해왔으며, 하반기부터 흑자로 전환될 전망입니다. 미국에서는 두부와 아시안 푸드의 매출 성장과 원가 절감을 통해 실적이 향상되고, 일본은 두부바 매출 비중 확대와 주력 제품 가격 인상을 통해 흑자 전환이 가능할 전망입니다. 중국은 유통 채널 재개와 생산 능력 확대로 수익성 개선이 기대됩니다.
6. 시장 분석
풀무원은 국내외 식품 시장에서 강력한 입지를 구축하고 있으며, 주요 사업 부문은 국내 식품 제조, 식품 서비스, 해외 식품 제조, 건강 케어로 구성됩니다. 특히, 국내 식품 제조 부문은 두부, 콩나물, 김 등 B2C 제품과 푸드머스 B2B 채널을 통해 높은 매출 비중을 차지하고 있습니다. 해외 법인은 미국, 일본, 중국에 현지 생산 공장을 운영하고 있으며, 글로벌 트렌드에 맞춰 제품 라인업을 확대하고 있습니다.
7. Valuation
풀무원의 목표주가는 25,000원으로 설정되었으며, 이는 2024E EPS에 목표배수 12.5배를 적용한 것입니다. 현재 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준 PER 12.5배, PBR 1.4배입니다. 안정적인 수익성 개선과 해외 법인의 흑자 전환을 고려하면 추가 상승 여력이 충분합니다.
8. 성장 전망
풀무원은 해외 법인의 실적 개선과 국내 비건 제품군의 성장을 통해 지속적인 성장이 기대됩니다. 특히, 해외 법인은 미국, 일본, 중국의 실적 턴어라운드를 통해 추가 성장 동력을 확보할 예정입니다.
9. 리스크 분석
주요 리스크로는 원가 상승, 글로벌 경기 둔화, 경쟁 심화 등이 있습니다. 이러한 리스크는 동사의 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
10. 주요 제품
풀무원의 주요 제품은 두부, 콩나물, 김 등 B2C 제품과 푸드머스 B2B 채널을 통한 식자재 유통입니다. 또한, 비건 제품군 '지구식단'과 다양한 건강식 제품을 통해 시장 점유율을 확대하고 있습니다.
11. 연혁
풀무원은 1981년 설립 이후 꾸준히 성장하여 국내외 식품 시장에서 중요한 역할을 하고 있습니다. 주요 연혁은 다음과 같습니다:
- 1981: 풀무원 설립
- 1991: 미국 법인 설립
- 2010: 중국 법인 설립
- 2014: 일본 법인 설립
- 2019: 베트남 법인 설립
12. 목표주가 및 투자 지표
목표주가는 25,000원이며, 주요 투자 지표는 다음과 같습니다:
| 지표 | 2024F | 2025F |
|---|---|---|
| PER | 12.5 | 11.0 |
| PBR | 1.4 | 1.3 |
| ROE | 12.5% | 13.0% |
13. 종합 평가 및 주가 전망
풀무원은 해외 법인의 실적 턴어라운드와 국내 비건 제품군의 성장을 통해 지속적인 성장이 기대됩니다. 목표주가는 25,000원으로 설정되었으며, 현재 주가는 2024F 기준 PER 12.5배, PBR 1.4배 수준입니다. 안정적인 수익성 개선과 해외 법인의 흑자 전환을 고려하면 향후 주가 상승 가능성이 높습니다.
